El jefe de la Reserva Federal, Kevin Warsh, afirm贸 reiteradamente el mi茅rcoles que el banco central est谩 comprometido a contener la inflaci贸n.
鈥淧erm铆tanme reiterarlo: no existe un objetivo de inflaci贸n flexible鈥�, declar贸 Warsh tras la muy esperada reuni贸n de la Reserva Federal. 鈥淣o hay un objetivo impl铆cito flexible, al menos no bajo la supervisi贸n de este comit茅. Solo existe un objetivo, y es del 2 %鈥�.
El mercado de bonos respondi贸 a su postura con un mensaje claro: demuestren que hablan en serio.
Los rendimientos de los bonos a largo plazo se dispararon durante las declaraciones de Warsh: el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 a帽os salt贸 de cerca del 5,1 % al 5,21 %, alcanzando su nivel m谩s alto desde 2007, mientras que el rendimiento a 10 a帽os pas贸 de algo m谩s del 4,61 % a casi el 4,69 %, acerc谩ndose a su m谩ximo en m谩s de un a帽o.
Los rendimientos a largo plazo fluct煤an en funci贸n de las expectativas de inflaci贸n y crecimiento econ贸mico. El repunte de los rendimientos indica que a los operadores les preocupa que la Reserva Federal no tome medidas suficientes para frenar una inflaci贸n persistente.
En cambio, el rendimiento del bono del Tesoro a dos a帽os 鈥攓ue refleja las expectativas sobre la pol铆tica de la Reserva Federal鈥� descendi贸 ligeramente y se mantuvo pr谩cticamente sin cambios.
En los 煤ltimos meses, los operadores han aumentado sus apuestas a que la Reserva Federal subir谩 las tasas de inter茅s este a帽o para combatir la inflaci贸n, y el alza en el rendimiento a 10 a帽os tambi茅n puede reflejar esa expectativa de subida de tasas. Sin embargo, la magnitud del movimiento en los rendimientos a 10 y 30 a帽os evidencia inquietud ante la inflaci贸n.
Los rendimientos aumentan cuando caen los precios de los bonos. Los operadores se deshicieron de bonos a largo plazo, exigiendo una mayor compensaci贸n por el riesgo de que la inflaci贸n erosionara su rentabilidad.
鈥淓n realidad, la cuesti贸n para el mercado es: 驴est谩n haciendo algo al respecto?鈥�, coment贸 a CNN Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, tras las declaraciones de Warsh. 鈥淯na cosa es hablar de combatir la inflaci贸n y otra muy distinta es tomar medidas concretas. Y, una vez m谩s, no est谩 claro qu茅 es lo que se est谩 haciendo al respecto鈥�.
La guerra de Estados Unidos e Israel contra Ir谩n y la consiguiente crisis petrolera de los 煤ltimos meses han impulsado la inflaci贸n. El resurgimiento de las tensiones este mes ha reavivado los temores sobre un periodo prolongado de precios del petr贸leo m谩s elevados.
Esto tambi茅n supone un problema para la Reserva Federal, ya que sus herramientas se centran principalmente en la demanda; los choques de oferta 鈥攃omo la restricci贸n de los flujos mundiales de petr贸leo o la escasez de chips de memoria derivada del auge de la inteligencia artificial鈥� son mucho m谩s dif铆ciles de abordar con instrumentos de pol铆tica monetaria como las tasas de inter茅s.
El presidente de la Reserva Federal ha asignado grupos de trabajo para analizar diversos temas, incluido el enfoque del banco central respecto a la inflaci贸n. Si bien Warsh se ha mostrado firme en su insistencia por controlar la inflaci贸n, los mercados empiezan a impacientarse.
La mayor volatilidad en el mercado de bonos coincide con el inter茅s expresado por Warsh en reducir los mensajes y las orientaciones futuras del banco central. El mi茅rcoles, Warsh afirm贸 que preferir铆a que los mercados 鈥渏ugaran el partido鈥� en lugar de centrarse en 鈥渆l 谩rbitro鈥�.
鈥淢e tranquiliz贸 ver que, en el periodo entre reuniones, los mercados no reaccionaban a nosotros. No reaccionaban al gr谩fico de puntos trimestral de la Reserva Federal ni a los discursos鈥�, se帽al贸. 鈥淧arec铆a que, m谩s que nunca, reaccionaban a acontecimientos en tiempo real: ellos mismos eval煤an cu谩n restrictiva deber铆a ser la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro, y creo que esa ha sido una evoluci贸n positiva鈥�.
Las acciones, los bonos y el d贸lar estadounidense cayeron a medida que las declaraciones de Warsh avivaban la volatilidad. El 铆ndice Dow cay贸 m谩s de 1.100 puntos (un 2,19 %), registrando su peor jornada en m谩s de un a帽o. El 铆ndice del d贸lar descendi贸 m谩s de un 0,5 % mientras los operadores ajustaban sus apuestas sobre cu谩ndo podr铆a la Reserva Federal subir las tasas de inter茅s.
Los rendimientos de los bonos han aumentado este mes a medida que se intensificaban las tensiones entre Washington y Teher谩n y repuntaban los precios del petr贸leo. El mi茅rcoles, Warsh reconoci贸 el alza de los rendimientos, pero se mostr贸 satisfecho de que el mercado se ajustara por s铆 mismo a los datos. No obstante, unos rendimientos m谩s elevados 鈥攜 el mercado de bonos鈥� pondr谩n a prueba las perspectivas de Warsh.
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 a帽os influye en los costos de endeudamiento de toda la econom铆a, incluidas las tasas hipotecarias. Unos rendimientos m谩s altos implican condiciones financieras m谩s restrictivas. La semana pasada, la tasa hipotecaria fija a 30 a帽os subi贸 al 6,58%, su nivel m谩s alto en casi un a帽o.
El mi茅rcoles, tres miembros de la Reserva Federal discreparon a favor de una subida de tasas, lo que evidencia cierta divisi贸n en el seno del banco central. El fuerte aumento de los rendimientos es tambi茅n una se帽al de que los mercados est谩n poniendo a prueba al nuevo presidente de la Fed.
鈥淣o es raro que los mercados pongan a prueba a los nuevos presidentes de la Fed鈥�, se帽al贸 Sosnick. 鈥淩ealmente no se sabe c贸mo va a reaccionar el mercado鈥�.
鈥淓l 谩nimo del mercado en las 煤ltimas semanas ha pasado de un optimismo generalizado a una actitud algo m谩s cautelosa y nerviosa, exigiendo ver resultados concretos (en materia de inflaci贸n), algo que de momento no estamos observando鈥�, afirm贸.
Las acciones tambi茅n se vieron presionadas por la debilidad de los valores tecnol贸gicos y de inteligencia artificial. El 铆ndice Nasdaq Composite ha ca铆do un 9,8% desde su m谩ximo de principios de junio, situ谩ndose al borde de una correcci贸n (una ca铆da del 10% desde un m谩ximo reciente).
鈥淓n su conferencia de prensa, Warsh volvi贸 a omitir detalles sobre c贸mo pensaba cumplir su firme promesa de combatir la inflaci贸n鈥�, se帽al贸 Michael Feroli, economista jefe para EE. UU. de JPMorgan Chase, en una nota.
Feroli indic贸 que ahora prev茅 que la Fed suba las tasas de inter茅s en diciembre, frente a su pron贸stico anterior que apuntaba a la segunda mitad de 2027.
鈥淣o calificar铆amos esta revisi贸n como una presi贸n del mercado sobre la Fed, sino m谩s bien como otro desaf铆o que insta a la instituci贸n a actuar para preservar su credibilidad鈥�, coment贸 Feroli.
Christian Hoffmann, responsable de renta fija de Thornburg Investment Management, opin贸 que el aumento de los rendimientos a largo plazo refleja un mercado que cuestiona abiertamente la credibilidad de Warsh. 芦Es mucho m谩s f谩cil perder la credibilidad que ganarla禄, se帽al贸 Hoffmann en una nota. 芦Resulta dif铆cil considerar el resultado de hoy como otra cosa que no sea un autogol禄.
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